中国制造2025大力发展精密行星减速机？

我国智能制造产业转型升级需求迫切，精密行星减速机等高端产品市场空间大。《中国制造2025》大力发展以高档数控机床和工业机器人为代表的智能装备，深入推进装备制造业转型升级，这一历史进程必然要求以精密行星减速机、精密减速电机为代表的关键基础零部件产业尽快走向高端。2017 年我国工业机器人产量为13.1 万台，同比增长80.9%，预计未来几年将维持高速增长，精密行星减速机占工业机器人成本的30%以上，每年至少有几十亿元的市场空间。再者，随着国内伺服系统市场的快速增长，伺服电机搭载精密行星减速机的比例上升，将推进与其配套的精密行星减速机的市场需求，精密行星减速机的应用领域也将不断拓展。

精密行星减速机领域上市纯正标的，业绩稳健增长。主营产品一直为减速电机、减速器；精密行星减速机产品为智能制造领域的核心基础零部件，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备；近年来，为满足下游智能制造转型升级的需求，精密行星减速机加大研发投入，相继推出RV 减速器、精密行星减速器、滚筒电机、无刷直流减速电机等高端产品，实现了产品结构升级。精密行星减速机近5 年营收复合增长率为18.6%，2017 年实现营收5.98 亿元，同比增长34.64%；归母净利润0.60 亿元，同比增长27.99%，业绩保持稳健增长。

政策扶持“工业强基”，进口替代空间大。《中国制造2025》将重点实施制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色发展、高端装备创新五大工程；明确提出到2025 年，70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。目前小型和微型减速电机已基本实现了国产化，国内企业占据主导地位；但在伺服系统、数控机床、工业机器人领域应用的精密行星减速机主要从国外进口，其中RV 减速器、谐波减速器国产化率不超过5%，精密行星减速器国产化率不超过40%，进口替代空间大；精密行星减速机研发的精密摆线针轮减速器成功中标国家强基工程项目，凭借良好的研发能力以及扶持政策，精密行星减速机产品有望实现进口替代。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计精密行星减速机2018-2020 年归母净利润为0.85、1.26、2.04 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.58、2.55 元/股，按最新收盘价计算，对应PE 分别为37、25、15 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：制造业投资增速不及预期；高端精密行星减速机批量生产不及预期。

深圳市台邦电机工业有限公司一家集精密齿轮传动系列产品研发、生产、销售一体化的专业公司。主要生产经营：vtv电机、gpg电机、精密行星减速机、通道闸电机、CV/CH减速电机、直流电机、感应电机、可逆电机、刹车电机、刹车调速电机、力矩电机、永磁直流电机、中型齿轮减速马达、蜗轮蜗杆减速机、各种非标特殊电机等；广泛应用于各种工业生产流水线、输送机械、食品机械、医疗机械、印刷机械、纺织机械、包装机械、建筑机械、仪表仪器、电子设备、办公设备、石化设备、舞台灯光及各种自动化设备等领域，是自动化传动设备（系统）首选的配套产品。24小时专线：18926461889 电话：0755-89371166葛总